6月中旬以來市場的一場深度調(diào)整，讓投資者開始回歸理性與冷靜。尤其是對于此前無限風光的“互聯(lián)網(wǎng)+概念股”，當互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)弱肉強食的殘酷性以及燒錢本質(zhì)逐漸暴露之后，敏銳的市場人士已經(jīng)預見到，未來市場的風險可能不在于上市公司因為傳統(tǒng)業(yè)務下滑而導致業(yè)績不佳，而更多可能變成上市公司本身的轉(zhuǎn)型風險。
事實上，互聯(lián)網(wǎng)公司資金密集型的運作模式恐怕是當前中小盤股“難以承受之重”，而部分基金經(jīng)理也擔心當上市公司轉(zhuǎn)型進入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)后，它的競爭對手可能比它從前的對手變得更可怕，這種轉(zhuǎn)型的“引火燒身”加劇相關概念股投資失敗的可能。
LED企業(yè)轉(zhuǎn)型需謹慎
“講故事”：需要邏輯和資本
也許只有在牛市以外的格局中，失去了由主題風格主導的行情，基金經(jīng)理、散戶投資者以及作為市場主體的上市公司才能知道其具體的“斤兩”。市場分析人士認為，下半年行情中，諸如上半年的那種簡單主題風格會相對弱化，過往業(yè)績和盈利預測提升對于投資而言更為重要。
隨著投資者情緒逐步趨于冷靜和謹慎，單純的講概念已經(jīng)無法繼續(xù)吸引資金買入，上市公司控股股東無法依靠奪人眼球的故事來支撐股價，水平糟糕的基金經(jīng)理也不可能依靠手中的那些劣質(zhì)股的概念而獲得超額收益。相反的是，無論是那些進行股權(quán)質(zhì)押的上市公司，還是那些重倉概念股的機構(gòu)投資者都必須注意自己的回撤風險了。
尤其值得謹慎對待的一個現(xiàn)象是，此前市場狂熱時，A股投資正越來越接近天使投資或者風險投資，然而這可能令投資者在不知不覺的冒進當中面臨巨大的風險。重要的事實是，上市公司以數(shù)千萬元介入某個具有想象力的新興產(chǎn)業(yè)領域，并且隨即可獲得上百億的市值，而原有脆弱的主營業(yè)務卻被忽視了。
這種情況表現(xiàn)在上市公司的主營業(yè)務與其布局新興產(chǎn)業(yè)之間存在較少的業(yè)務關聯(lián)，兩大業(yè)務之間難有真正的協(xié)同效應。相比于諸如樂視網(wǎng)、鵬博士、聯(lián)建光電(28.810，0.00，0.00%)等公司的跨界業(yè)務，A股大多數(shù)上市公司的業(yè)務跨界令人無法相信它的主營業(yè)務和新興業(yè)務能發(fā)生多大的化學反應。但是彼時熱情的投資者還是會給予積極的回應，至于業(yè)務之間是否具有協(xié)同效應，這可能并不是投資者關心的問題，投資者關心的是它有了某個概念，能夠刺激股價上漲。
以聯(lián)建光電為例，主營LED顯示屏的聯(lián)建光電在戶外媒體領域的不斷擴張實際上與樂視網(wǎng)的商業(yè)模式有異曲同工之妙，其目的在于推進軟硬一體化的數(shù)字大戶外傳媒戰(zhàn)略布局，形成LED戶外顯示屏+LED戶外廣告的二合一模式。而且聯(lián)建光電在戶外傳媒領域的擴張也并非小打小鬧，公司最近兩年在戶外傳媒行業(yè)連續(xù)收購四家企業(yè)，合計投資金額超過10億。
與之相比，很多概念型的企業(yè)或僅僅以虛代實講一個故事，卻基本上沒有實際行動；或僅僅是小打小鬧的花點小錢來博取市場眼球。上市公司掏出真金白銀的份量很大程度上能夠反映出上市公司轉(zhuǎn)型的力度和決心，畢竟轉(zhuǎn)型是需要付出巨大成本的，尤其是向互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)領域的轉(zhuǎn)型。而眾所周知的是，互聯(lián)網(wǎng)和高科技從來都不是一個可以省錢的地方，講故事也需要邏輯和資本實力兩個條件來支撐其運作的可能。
“燒錢”：互聯(lián)網(wǎng)生存重要法則
盡管“燒錢”這兩個字眼在字面上略顯負面，但其的確是互聯(lián)網(wǎng)公司維系生存壯大必須要經(jīng)歷的階段。無論是作為A股互聯(lián)網(wǎng)典型樣本的樂視網(wǎng)，抑或是尚未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，基本的情況都是在燒錢——這意味著必須進行龐大的投資，短期犧牲利潤才能獲取用戶和品牌效應，從樂視網(wǎng)披露的信息看，樂視網(wǎng)旗下互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務的巨大虧損實際上在主流互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)是極為正常合理的。
不僅僅是諸如網(wǎng)絡視頻這樣的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)旅游實際是燒錢大戰(zhàn)的另一主戰(zhàn)場，以至于攜程、去哪兒等公司截至目前仍未全面盈利。因此目前較為合理的看法是，若上市公司在互聯(lián)網(wǎng)領域的轉(zhuǎn)型不能投入十億以上級別的投資，那么它的可持續(xù)性和生存概率都將大大降低。
更多的A股上市公司仍試圖在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以小博大，期望通過花點小錢來博取概念，吸引市場的眼球。廣州一家從事軌道交通業(yè)務的上市公司以數(shù)千萬人民幣參股人臉識別業(yè)務，并借此獲得了超過100億的市值，但是軌道交通和人臉支付之間究竟存在多大的協(xié)同效應，這仍是一個說不清楚的邏輯；而這種情況實際上在市場上已經(jīng)比比皆是，一家主營鐵塔業(yè)務的上市公司因為小額參股了某個大型公司旗下的互聯(lián)網(wǎng)征信業(yè)務，這家公司因此獲得了資金的追捧。市場儼然已經(jīng)忘記這僅僅是一家鐵塔業(yè)務上市公司，但資金的炒作似乎將其作為互聯(lián)網(wǎng)征信企業(yè)，甚至這種邏輯在機構(gòu)投資者看來也極具吸引力。
轉(zhuǎn)型雙刃劍：或變成引火燒身
無論如何，市場必須認識到的是，傳統(tǒng)上市公司向互聯(lián)網(wǎng)公司的轉(zhuǎn)型面臨的不確定性將超過根正苗紅的互聯(lián)網(wǎng)公司。根正苗紅的互聯(lián)網(wǎng)公司尚且在互聯(lián)網(wǎng)的殘酷競爭中不斷消失、淘汰和失敗，以傳統(tǒng)業(yè)務為主營業(yè)務的上市公司面臨的競爭風險可想而知。因此，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式絕對不是傳統(tǒng)上市公司求生存的避風港，雖然中國出現(xiàn)了諸如阿里巴巴[微博]、騰訊、百度[微博]等極為成功的互聯(lián)網(wǎng)公司，但是在BAT三家公司走向成功的過程中，卻有大量的互聯(lián)網(wǎng)公司被完全消滅掉了，這種贏家通吃的特點使得互聯(lián)網(wǎng)的叢林法則變得異常殘酷。
而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之所以仍有相當一批公司看似成功的存在，僅僅是因為這些公司獲得了大量的資金投入。“中小市值的傳統(tǒng)企業(yè)在原有業(yè)務上遇到的對手可能僅僅是一般的對手，但是它一旦宣布轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)公司，它的對手具有的殺傷力就遠非傳統(tǒng)業(yè)務所能想象。”深圳一家合資基金公司研究總監(jiān)認為，上市公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，意味著它直接與更為兇猛的對手展開較量，這將導致它的失敗率變得更高。
但也正因為大量的公司轉(zhuǎn)型從而使得A股遍地概念股，而這使得原本的互聯(lián)網(wǎng)概念的稀缺性被削弱，大量資金游走于概念股也使得更主流的品質(zhì)被忽視。甚至一些善于選股，擁有大量研究資源的基金公司也抱怨，在牛市格局當中，自家基金產(chǎn)品的規(guī)模增長與本公司的投研能力不成正比。相反的是，很多小型基金公司憑借雞犬升天的概念股投資吸取了投資者的眼球。
而近期的市場反彈以及正在集中披露的上市公司中報業(yè)績預告幾乎成為一個巧妙的減持時點，一方面由于概念股在前期市場暴跌中受傷較為嚴重，而在市場反彈后自然成為游資關照的重點；另一方面，上市公司中期業(yè)績報告預告已經(jīng)開始規(guī)模性集中呈現(xiàn)，這成為暴跌之后市場密切關注的一個基本面因素，哪家公司該跌，哪家公司可能被錯殺成為業(yè)績披露最引人遐想的因素。
深圳一家私募基金公司主管人士也強調(diào)，市場反彈帶來的結(jié)果不是齊漲齊跌，而是將出現(xiàn)分化格局，這種分化帶來的是概念支撐股價的作用將逐步退潮，甚至不排除那些純概念公司在反彈后再創(chuàng)新低的可能。
“過往業(yè)績和盈利預測提升將更為重要。”博時基金宏觀策略部魏鳳春也認為，在行業(yè)上可在國防軍工、計算機、傳媒、旅游等幾個板塊上做波段，并隨市場上漲逐漸減倉。從未來一到兩個月的角度看，總體認為在三季度，主題的作用會相對弱化，而可超配業(yè)績相對明確的傳媒、輕工、電子。
