國星光電：定增審核通過，期待下一步布局

事件：公司公告稱，5月6日，公司非公開發(fā)行股票方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過。

公司定增方案順利過會(huì)。根據(jù)定增方案，方案實(shí)施后，廣晟公司的持股比例將進(jìn)一步上升至20.07%，股權(quán)結(jié)構(gòu)變更完成，對(duì)公司下一步資本運(yùn)作，以及推進(jìn)混合所有制改革奠定了基礎(chǔ)；員工持股計(jì)劃的實(shí)施，也進(jìn)一步提升了員工工作的積極性。同時(shí)，募集資金到位，公司將加快擴(kuò)大小間距LED及戶外表貼LED顯示屏器件的產(chǎn)能，為迎接市場(chǎng)爆發(fā)做好產(chǎn)能保障。

公司未來看點(diǎn)：1、LED照明滲透率將持續(xù)上升，公司下游大客戶佛山照明、陽光照明等LED照明產(chǎn)品出貨量快速上升，帶動(dòng)公司LED白光器件銷售收入的快速增長；2、公司大尺寸LED背光器件憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，在臺(tái)灣客戶的供應(yīng)占比持續(xù)上升，帶動(dòng)公司LED組件銷售收入的快速增長；3、隨著小間距LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模的快速增長，公司作為國內(nèi)LED顯示屏器件龍頭廠商，憑借技術(shù)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望迎來持續(xù)高增長；4、公司非公開發(fā)行股票順利完成后，實(shí)際控制人將變更為廣晟公司，公司將成為廣東省國資委旗下唯一的LED上市公司平臺(tái)，未來混合所有制改革可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游LED照明滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；小間距LED顯示屏市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

飛樂音響：照明國家隊(duì)與民企工程商之深度融合

公司收購申安集團(tuán)的業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期，增長信心來自于并購之后的協(xié)同效應(yīng)，有望成上海儀電混合所有制改革的突破口。

投資要點(diǎn)：

我們看好并購方申安集團(tuán)在高亮度LED照明工程的技術(shù)實(shí)力、示范效應(yīng)，以及亞明照明的管理效率提升進(jìn)程；若并購順利完成，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的協(xié)同效應(yīng)將帶來業(yè)績大幅提升。

申安集團(tuán)是LED景觀照明領(lǐng)域的金螳螂。專攻高亮度LED照明、高端工程占比高是區(qū)別于其他照明工程之處；公司已完成多項(xiàng)重點(diǎn)建筑物、高速公路的照明項(xiàng)目，示范效應(yīng)國內(nèi)首屈一指；新任景觀亮化設(shè)計(jì)師謝衛(wèi)鋼也是國內(nèi)一流專家。我們推測(cè)申安訂單飽滿，看好申安借助上市公司平臺(tái)，提升融資能力后的工程項(xiàng)目持續(xù)增長前景。

公司治理結(jié)構(gòu)改善進(jìn)度可能快于市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)擔(dān)心國資和民企的管理難以磨合，而公司在公告中明確表示“組織結(jié)構(gòu)和管理體系需要向更有效率的方向發(fā)展”；通常而言，國資更看重資本保值增值，這與民企做大市值的動(dòng)力一致；目前申安做工程強(qiáng)，亞明做產(chǎn)品強(qiáng)，雙方很好的形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。預(yù)計(jì)申安未來可能較快實(shí)現(xiàn)主導(dǎo)運(yùn)營，并推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)一步提升管理效率。

我們看好飛樂音響定位智能照明后的差異競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)在儀電控股的大平臺(tái)下，公司未來可能成為集團(tuán)內(nèi)智能化照明戰(zhàn)略的主要實(shí)施單位，借助控股股東在信息化領(lǐng)域的積累，實(shí)現(xiàn)智能照明的差異化優(yōu)勢(shì)。