投資要點(diǎn)

事件

公司公布2014年三季度報(bào)告，2014年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為3.14億元，同比增長34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2513.06萬元，同比增長53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2283.15萬元，同比增長154.13%。

公司業(yè)績符合我們的預(yù)期，業(yè)績拐點(diǎn)初步確立，深度基本面分析請(qǐng)關(guān)注2014年7月18日深度報(bào)告《插翼足球傳媒，獨(dú)辟LED成長之蹊徑》。

主要觀點(diǎn)

重申推薦邏輯，足球傳媒具備稀缺性和實(shí)效性（體育產(chǎn)業(yè)扶持和足球傳媒發(fā)展，公司已具備盈利模式）；LED產(chǎn)品放量和市場拓展（LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能，持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品）；內(nèi)生和外延并重的發(fā)展模式（產(chǎn)品需求帶動(dòng)行業(yè)集中度提升，傳媒創(chuàng)新模式向縱深發(fā)展）。

1）足球傳媒領(lǐng)域

10月20日國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)若干意見，2025年體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬億元，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要力量，參照歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)體育營銷和服務(wù)規(guī)模將達(dá)到5000億量級(jí)，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)和體育消費(fèi)發(fā)展的明晰政策，將進(jìn)一步釋放產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，觸發(fā)沉睡已久的“第一大球”商業(yè)價(jià)值。

公司掌握的資源和足球產(chǎn)業(yè)中所處的上游位置，決定行業(yè)定位和利潤空間難于復(fù)制，與此同時(shí)，公司在聯(lián)賽中角色，不僅是贊助商，更是服務(wù)商和商務(wù)開發(fā)運(yùn)營商，已形成健全的工作體系和服務(wù)流程，以及賽場運(yùn)維方面的默契性共識(shí)，建立了較高品牌信譽(yù)和準(zhǔn)入門檻，預(yù)計(jì)2017年后較大概率將保持與中超密切合作，與此同時(shí)，公司現(xiàn)已逐步布局中甲聯(lián)賽，并已介入12個(gè)俱樂部的商務(wù)運(yùn)營開發(fā)。未來高彈性的足球傳媒收入具備可持續(xù)性，與此同時(shí)，中超項(xiàng)目中公司預(yù)留1~2分鐘自身品牌宣傳，媒體曝光產(chǎn)生的價(jià)值超過2億元，正反饋提升LED產(chǎn)品品牌價(jià)值，獲得傳統(tǒng)渠道難于達(dá)到的商業(yè)價(jià)值。

伴隨公司與中超和中甲兩大聯(lián)賽的密切合作，到目前為止在中國的32支足球俱樂部中，公司贊助的數(shù)目為28支，占中國頂級(jí)足球俱樂部的90%。中甲聯(lián)賽雖然還處于低谷期，但往往處于低谷期才意味著更大的機(jī)會(huì)，以往中甲足球俱樂部都是各自為政，無法進(jìn)行資源的有效配置，但公司通過建立中甲足球俱樂部的商務(wù)聯(lián)盟，進(jìn)行整體的商務(wù)開發(fā)，能夠擴(kuò)大中甲聯(lián)賽的影響力，公司獲得的中甲聯(lián)賽商務(wù)開發(fā)權(quán)益包括每年240場球賽中每場球賽30分鐘的廣告權(quán)益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務(wù)開發(fā)權(quán)益。

中甲與中超聯(lián)賽隊(duì)伍地域重疊區(qū)域少，區(qū)域互補(bǔ)相得益彰，兩個(gè)聯(lián)賽除了在北京、上海和廣深等一線地區(qū)少有重疊俱樂部球隊(duì)之外，其余隊(duì)伍分散而不重疊，能夠充分有效消化不同區(qū)域市場。中甲地域分布更廣泛，填補(bǔ)了中超的市場空白，更重要的是，聯(lián)賽擁有部分核心城市的第1支職業(yè)隊(duì)，滿足區(qū)域球迷熱情；中甲俱樂部期盼商業(yè)回報(bào)，超30%球隊(duì)接近中超水平，一線品牌開始涉足；第二梯隊(duì)聯(lián)賽，仍具備巨大潛在商業(yè)價(jià)值，英冠是英格蘭第二級(jí)別足球聯(lián)賽，地位僅次于英超，作為一個(gè)非頂級(jí)職業(yè)聯(lián)賽，英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲，名列全球第四，僅次于英超、西甲和德甲，英冠聯(lián)賽商業(yè)上也極為成功，先后被可口可樂和電力供應(yīng)商“npower"冠名，聯(lián)賽價(jià)值取決于比賽質(zhì)量和商業(yè)運(yùn)作，大陸擁有日益升溫的足球熱情，以及區(qū)域互補(bǔ)優(yōu)勢，未來具備巨大潛在商業(yè)價(jià)值。

2）LED產(chǎn)品和一體化優(yōu)勢

LED應(yīng)用產(chǎn)品具備一體化優(yōu)勢，堅(jiān)持內(nèi)生/外延并重戰(zhàn)略，將繼續(xù)致力于推進(jìn)公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能，以市場為導(dǎo)向，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營模式創(chuàng)新與變革，進(jìn)一步加強(qiáng)市場開發(fā)和市場管理工作，不斷整合資源，穩(wěn)固與重大客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

內(nèi)生方面，公司是LED戶外顯示屏技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，大部分出口海外，2014年6月順利量產(chǎn)出貨全球最小間距戶外顯示屏（P3.9,戶外技術(shù)與室內(nèi)小間距電視不同），彰顯技術(shù)實(shí)力；照明產(chǎn)品多點(diǎn)布局，采用自建和聯(lián)合區(qū)域代理等方式進(jìn)行拓展，并打造電商子品牌雷米，近期承接多項(xiàng)大型照明工程，積極布局節(jié)能項(xiàng)目合作。

外延方面，行業(yè)處于兼并重組頻繁發(fā)生的“整合期”，公司具有規(guī)范的管理和財(cái)務(wù)系統(tǒng)（深圳第1家LED上市公司），擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權(quán)占比。2014年上半年，完成了雷曼歐洲公司的股權(quán)交割事宜，取得51%股權(quán)；2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)渠道互補(bǔ)，挺進(jìn)高毛利細(xì)分產(chǎn)品市場；2014年7月9日，與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協(xié)議，以轉(zhuǎn)讓加增資的方式，取得豪邁瑞豐公司51%的股權(quán)。公司具有優(yōu)質(zhì)的主客觀遠(yuǎn)期發(fā)展條件，具備高成長性和長期投資價(jià)值。

我們認(rèn)為，公司已經(jīng)歷過深度調(diào)整，伴隨LED產(chǎn)品與足球傳媒共贏共生和相得益彰，以及LED行業(yè)兼并重組的整合趨勢，公司具備內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力和外延發(fā)展的主客觀優(yōu)勢，未來促進(jìn)公司基本面和業(yè)績長期健康發(fā)展。