財(cái)報(bào)顯示，2014年上半年，德豪潤(rùn)達(dá)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收19.35億元，雖同比增長(zhǎng)42.98%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3281萬元，同比下滑35.03%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)則為-1796.44萬元，同比大降546.91%。

值得注意的是，半年報(bào)中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助收入高達(dá)6443.08萬元。這意味著，如果沒有這一部分的政府補(bǔ)貼，德豪潤(rùn)達(dá)上半年的虧損狀況將更為難堪。

2009年以來，中國(guó)各地政府加大LED產(chǎn)業(yè)扶持力度，一系列財(cái)政補(bǔ)貼政策應(yīng)運(yùn)而生，引發(fā)了各方資本的蜂擁。在此背景下，德豪潤(rùn)達(dá)結(jié)束了單一經(jīng)營(yíng)小家電的業(yè)務(wù)模式，開始向LED行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)發(fā)。時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)近六年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2009年至今，德豪潤(rùn)達(dá)計(jì)入期末報(bào)表損益的政府補(bǔ)助累計(jì)高達(dá)110858.4萬元，同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)卻僅為85652.26萬元，政府補(bǔ)貼比凈利潤(rùn)足足高出2.5億。由此可見，11億的政府補(bǔ)助粉飾了德豪潤(rùn)達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，成為其扭虧為盈的不二法寶。德豪潤(rùn)達(dá)嚴(yán)重的“補(bǔ)貼依賴癥”可窺一斑。

實(shí)際上，“雷達(dá)戀”由最初的情意相投急速演變，走向魚死網(wǎng)破的撕斗，不過短短19個(gè)月之間。當(dāng)初吳長(zhǎng)江拱手出讓股權(quán)，王冬雷出人意料打入雷士，有賭徒之稱的吳長(zhǎng)江，與同樣有賭性的王冬雷結(jié)為盟友，這從一開始便注定是個(gè)更大的賭局。輸贏的關(guān)鍵，在于王冬雷能否讓德豪潤(rùn)達(dá)和雷士照明[0.00%]按照原本的設(shè)想實(shí)現(xiàn)在LED產(chǎn)業(yè)鏈上的有效整合。不過，在“雷劇”不斷的當(dāng)下，德豪潤(rùn)達(dá)想急尋出海口破解經(jīng)營(yíng)困局，似乎仍有很長(zhǎng)一段路走。

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六年獲補(bǔ)貼11億

日前，德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布2014年上半年報(bào)。今年上半年，德豪潤(rùn)達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.35億元，同比增長(zhǎng)42.98%。然而，盡管營(yíng)收上實(shí)現(xiàn)高幅增長(zhǎng)，但德豪潤(rùn)達(dá)的盈利能力卻耐人尋味。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3870.25萬元，同比下降23.36%。

依照會(huì)計(jì)算法，“歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)=扣非后凈利潤(rùn)+非經(jīng)常性損益”，而非經(jīng)常性損益包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益、計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助等。因此，如果凈利潤(rùn)為正，而扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)，且“扣非后凈利潤(rùn)+計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額”為正時(shí)，那么政府補(bǔ)助是其扭虧為盈的“依賴”。有意思的是，上半年德豪潤(rùn)達(dá)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助收入高達(dá)6443.08萬元。換句話說，若不是政府補(bǔ)助，其上半年的虧損則將達(dá)到2572.83萬元。

記者梳理近六年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2009年至今年上半年，德豪潤(rùn)達(dá)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為810.03萬、26956.04萬、31026.44萬、22422.39萬、23200.39萬以及6443.08萬，累計(jì)計(jì)入期末報(bào)表損益的政府補(bǔ)助高達(dá)110858.4萬元，同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)卻僅為85652.26萬元，政府補(bǔ)貼比凈利潤(rùn)足足高出2.5億。也就是說，11億的政府補(bǔ)助起到了“增厚業(yè)績(jī)”的作用，粉飾了德豪潤(rùn)達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

而在此前，吳長(zhǎng)江攻擊王冬雷和德豪潤(rùn)達(dá)的一大主題，就是德豪潤(rùn)達(dá)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，長(zhǎng)期靠套取政府巨額補(bǔ)貼度日。就在剛剛過去的8月份，吳長(zhǎng)江對(duì)外透露，德豪財(cái)務(wù)狀況很差，“崩盤都有可能”，一語道出了德豪潤(rùn)達(dá)的經(jīng)營(yíng)隱憂。

對(duì)于業(yè)績(jī)靠吃政府補(bǔ)貼扭虧的質(zhì)疑，德豪潤(rùn)達(dá)董秘鄧飛向時(shí)代周報(bào)記者坦言，LED作為新興產(chǎn)業(yè)，政府大力扶植，推行相應(yīng)的補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼數(shù)額較高，這在行業(yè)是常態(tài)，這也是LED行業(yè)發(fā)展起來的必經(jīng)階段。尤其德豪潤(rùn)達(dá)正處于起步階段，這個(gè)問題則顯得比較突出。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者了解，德豪潤(rùn)達(dá)獲得的政府補(bǔ)助名目繁多，除了LED芯片生產(chǎn)項(xiàng)目重大產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目資助資金、MOCVD設(shè)備研究開發(fā)補(bǔ)貼資金、LED生產(chǎn)線補(bǔ)貼款等與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助外，還包含研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)、省市財(cái)政補(bǔ)貼資金、進(jìn)口設(shè)備補(bǔ)貼、進(jìn)口設(shè)備貼息、重點(diǎn)企業(yè)項(xiàng)目補(bǔ)助金等與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，林林總總，多達(dá)十幾項(xiàng)。

近幾年，為了扶植LED產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，各地政府一直在推行補(bǔ)貼政策。揚(yáng)州市政府于2009年開創(chuàng)了針對(duì)MOCVD進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)貼的先河，一度推行提供一臺(tái)MOCVD機(jī)補(bǔ)助1000萬人民幣，并以現(xiàn)金給付的政策，這吸引了LED企業(yè)如雨后春筍般冒出，各地政府紛紛效仿，養(yǎng)肥了不少M(fèi)OCVD制造商，也推動(dòng)了國(guó)內(nèi)MOCVD數(shù)量急劇增長(zhǎng)。

高工LED產(chǎn)業(yè)研究所(GLII)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年，國(guó)內(nèi)LED外延芯片企業(yè)擁有的MOCVD僅為130臺(tái)，而到了2013年底，這一數(shù)量已經(jīng)增長(zhǎng)到了1017臺(tái)，增長(zhǎng)近8倍。然而，隨著LED產(chǎn)能的快速擴(kuò)張并趨于飽和，自2011年開始，LED芯片產(chǎn)能開始過剩，價(jià)格一路下跌。補(bǔ)貼政策也開始日趨理性，國(guó)內(nèi)首個(gè)推行MOCVD補(bǔ)貼政策的揚(yáng)州市政府也于2011年叫停發(fā)放MOCVD設(shè)備的采購補(bǔ)貼，LED企業(yè)自身的盈利能力則被迫切視為題中之義。

豪賭LED收獲尷尬

德豪潤(rùn)達(dá)由小家電轉(zhuǎn)向LED行業(yè)始于2009年。當(dāng)年，由于金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下滑，使得德豪潤(rùn)達(dá)的小家電主業(yè)全年?duì)I收重挫30%，為了突破單一主業(yè)模式，德豪潤(rùn)達(dá)通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式跨入LED行業(yè)，同年7月收購深圳銳拓顯示技術(shù)有限公司進(jìn)一步加大LED產(chǎn)業(yè)布局。2009年10月，德豪潤(rùn)達(dá)首次拋出15億定增方案，擬投資“LED照明項(xiàng)目”、“LED封裝項(xiàng)目”、“LED芯片項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目，覆蓋了行業(yè)的上中下游。

公開資料顯示，從2010年至今，德豪潤(rùn)達(dá)已經(jīng)實(shí)施了3次定增再融資，金額超過51億，同時(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)已建成八大產(chǎn)業(yè)基地，并形成了LED全產(chǎn)業(yè)鏈布局。不過由政府補(bǔ)助支撐了近六年時(shí)間的德豪潤(rùn)達(dá)，其LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展卻始終差強(qiáng)人意。

今年上半年，德豪潤(rùn)達(dá)LED業(yè)務(wù)營(yíng)收10.43億元，比上年同期增長(zhǎng)50.39%，占總體營(yíng)收的54.18%。盡管銷售創(chuàng)下歷史新高且在經(jīng)營(yíng)比重上首超小家電業(yè)務(wù)，但毛利率卻出現(xiàn)了4.55%的下滑。

同時(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)獲得政府高額補(bǔ)助的92臺(tái)MOCVD機(jī)臺(tái)，目前只有58臺(tái)投產(chǎn)（含6臺(tái)研發(fā)機(jī)臺(tái)），產(chǎn)能利用率僅有63%。而行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)卻顯示，受LED行業(yè)景氣度回升影響，MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率持續(xù)回升，已由2013年的74%提升到如今的85%。

2013年年報(bào)顯示，德豪潤(rùn)達(dá)定增募投的LED芯片、LED封裝、LED照明、LED外延片等4個(gè)項(xiàng)目，全部未達(dá)到預(yù)計(jì)效益，其中前三個(gè)項(xiàng)目去年效益均為負(fù)值，合計(jì)虧損1.04億元。

今年2月份，德豪潤(rùn)達(dá)還以LED封裝項(xiàng)目和LED外延片項(xiàng)目產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，價(jià)格持續(xù)下跌的理由，通過了《關(guān)于變更部分募集資金用途及節(jié)余募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》，終止實(shí)施LED封裝項(xiàng)目及LED外延片項(xiàng)目，將其尚未使用的募資12163.83萬元用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，LED芯片項(xiàng)目、LED照明項(xiàng)目及其他節(jié)余募資的427.79萬元也全部用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

行業(yè)人士表示，自去年下半年開始，LED全行業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇，不過在德豪身上依然體現(xiàn)不出來，德豪潤(rùn)達(dá)不停地募集資金，投入與產(chǎn)出始終不成比例，還是因?yàn)槠洚a(chǎn)品本身缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，需求不大，產(chǎn)能過剩。在此情況下，整合銷售渠道成為唯一出路。

渠道短板仍未解決

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，德豪潤(rùn)達(dá)在上游領(lǐng)域，包括外延、芯片、技術(shù)等，有較好的資源儲(chǔ)備和技術(shù)儲(chǔ)備。不過，其巨大的產(chǎn)能急需打開銷售市場(chǎng)，而終端渠道卻始終是一塊短板。

按照雷士與德豪的共同構(gòu)想，用雷士的營(yíng)銷和渠道來賣以德豪為技術(shù)核心的LED產(chǎn)品，形成的產(chǎn)業(yè)鏈上一體化整合，是一個(gè)非常完美的方案。因此，一年多以前，被“二度逼宮”的吳長(zhǎng)江與心急消化產(chǎn)能的王冬雷一拍即合。

通過交叉入股，截至目前，德豪潤(rùn)達(dá)持有雷士照明27.03%的股權(quán)，為第一大股東，同時(shí)吳長(zhǎng)江則是持有德豪潤(rùn)達(dá)9.31%股份的第二大股東。

本是情投意合的合作，不料卻最終演變成為鬧劇。在受吳長(zhǎng)江個(gè)人因素影響極深的雷士照明，王冬雷的渠道整合思路屢屢受挫，德豪潤(rùn)達(dá)的危機(jī)難以從根本上化解，于是，新版“雷士風(fēng)波”又一次爆發(fā)了。

這場(chǎng)鬧劇由8月初上演的“全武行”撕開一角。8月8日，一段王冬雷帶隊(duì)前往公司總部，并與吳長(zhǎng)江助理發(fā)生激烈肢體沖突的視頻流出，并有傳言稱，王冬雷因雙方?jīng)_突被警方拘留。當(dāng)天晚上，雷士照明公告聲稱，董事會(huì)已通過罷免吳長(zhǎng)江的首席執(zhí)行官職務(wù)的決議，并將召開臨時(shí)股東大會(huì)，罷免吳長(zhǎng)江的執(zhí)行董事職務(wù)，同時(shí)被罷免的還有吳長(zhǎng)江胞弟吳長(zhǎng)勇、穆宇以及王明華的副總裁職務(wù)。此后，吳長(zhǎng)江被曝欠下巨額賭債、涉嫌違規(guī)擔(dān)保，王冬雷涉嫌鯨吞1億資金等丑聞相繼傳出，吳王雙方頻頻隔空交戰(zhàn)，劍拔弩張，大有斗個(gè)魚死網(wǎng)破之勢(shì)。

今年初，德豪潤(rùn)達(dá)與雷士照明全國(guó)37家運(yùn)營(yíng)中心簽署《2014年度區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心經(jīng)銷協(xié)議》，按照協(xié)議，全年的意向銷售總額約為人民幣10億元，產(chǎn)品種類為“NVC-ETI”、“NVC雷士”品牌的LED產(chǎn)品，包括球泡燈、T8燈管、T5支架、MR16、軟燈帶、蠟燭泡、硬燈條、筒燈、路燈、遂道燈等，有效期是自2014年1月1日起一年為期。

不過，截至上半年，雷士的經(jīng)銷商體系僅貢獻(xiàn)銷售收入1.2億元。這顯然與德豪潤(rùn)達(dá)和王冬雷的預(yù)期還相差甚遠(yuǎn)。

于是，按捺不住的王冬雷選擇主動(dòng)出手。除了組建雷士照明惠州臨時(shí)總部的管理運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，王冬雷還于近日辭去了德豪潤(rùn)達(dá)總經(jīng)理一職。鄧飛表示，王冬雷辭任德豪潤(rùn)達(dá)總經(jīng)理職務(wù)，是為了將工作重心放在雷士照明上，盡快恢復(fù)和穩(wěn)定雷士照明內(nèi)部秩序。等雷士未來平穩(wěn)后，如果經(jīng)董事會(huì)同意，王冬雷有可能仍會(huì)回到德豪潤(rùn)達(dá)擔(dān)任總經(jīng)理一職。