IPO再度成為熱點，同樣在LED行業(yè)也是如此，雖然在國內(nèi)上市門檻有所提高，但是對于企業(yè)上市融資的信心卻絲毫未減。前兩年的LED企業(yè)上市熱過后，2013年相對進(jìn)入停滯期，據(jù)證監(jiān)會官方網(wǎng)站統(tǒng)計，以LED相關(guān)業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的公司中，2013年度已終止審查的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)名單為大連路明發(fā)光科技股份有限公司、云南藍(lán)晶科技股份有限公司、北京金立翔藝彩科技股份有限公司、生迪光電科技股份有限公司、杭州中為光電技術(shù)股份有限公司、深圳翠濤自動化設(shè)備股份有限公司，共計6家LED公司。2014年以來，LED企業(yè)IPO再添加新成員，元暉光電、歐普照明、海洋王照明、木林森、艾比森已進(jìn)行披露，最新的預(yù)披露名單為深圳市麗晶光電科技股份有限公司。

海洋王照明被推向風(fēng)口浪尖

翻閱招股書，公司超高的銷售費(fèi)用卻也支撐這種判斷，最近三年，公司銷售費(fèi)用占營收比例均在40%左右，而同期，佛山照明這個數(shù)字僅只有5%。分項來看，公司員工工資福利支出最多，而據(jù)了解，前海洋王照明員工也表示，存在向客戶支付回扣的情形。此外，報道還表示，海洋王照明所謂的142個服務(wù)中心，多“寄居”在居民樓中，一些同時身兼“銷售”與“售后”二職的服務(wù)中心可能存在未向當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門繳納稅款的情況。值得一提的是，為了剔除銷售模式的影響，公司創(chuàng)造性的發(fā)明了“修正毛利率”的概念，即扣除銷售費(fèi)用的毛利率。經(jīng)過修正，公司毛利率大幅下降。統(tǒng)計顯示，佛山照明等四家A股照明企業(yè)2012年度平均綜合毛利率為26.62%，而海洋王照明的綜合毛利率卻高達(dá)71.11%。對此，公司解釋有兩個原因：一是公司采用直銷模式，減少了中間環(huán)節(jié);二是公司產(chǎn)品附加值更高。而這也引發(fā)媒體質(zhì)疑，

第一點質(zhì)疑，超高的毛利率。公司竭力表示是因為采用直銷的模式，中間環(huán)節(jié)費(fèi)用低。不過媒體爆出海洋王在銷售過程中存在支付回扣的問題，所以存在一種可能，就是公司實質(zhì)上是把支付的回扣也算進(jìn)了產(chǎn)品價格，但是沒有作相關(guān)說明。海洋王照明在招股書中一再自夸的直營模式也并非完美，營業(yè)收入相對轉(zhuǎn)好的2013年，公司多地市場銷售收入仍出現(xiàn)下滑，華北地區(qū)收入同比下滑2434.46萬元，降幅為9.94%；華中地區(qū)下滑1489.96萬元，降幅14.79%；西北和西南地區(qū)則分別下滑0.50%和0.69%。海洋王照明現(xiàn)有的五個全資子公司中，目前主要是照明工程公司、工業(yè)技術(shù)公司、香港海洋王公司負(fù)責(zé)對外銷售，其中工業(yè)技術(shù)公司和香港海洋王公司均處于虧損狀態(tài)，2013年分別虧損227.10萬元和100.48萬元。銷售公司處于虧損狀態(tài)也說明海洋王照明市場銷售面臨的尷尬局面，而在目前海洋王照明的主要客戶群體，冶金、石化、煤炭等多數(shù)基礎(chǔ)行業(yè)依然不景氣，紛紛限產(chǎn)限量，壓縮設(shè)備規(guī)模和成本，這也必將會給處于照明設(shè)備供應(yīng)層的海洋王照明造成市場壓力。在此背景下，募投項目新增產(chǎn)能將如何消化，成為投資者質(zhì)疑的問題之一。

第二點質(zhì)疑，公司不差錢何來上市。海洋王照明這一次準(zhǔn)備通過IPO募集5.5億元，將產(chǎn)能翻倍。在招股書中公司是連續(xù)5年分紅，去年年末的賬面資金也有4億多，加起來遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過募集資金。海洋王照明稱，募集資金的運(yùn)用全部圍繞公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)進(jìn)行，生產(chǎn)線建設(shè)項目的實施將擴(kuò)大公司生產(chǎn)能力，可以進(jìn)一步提高技術(shù)水平，降低生產(chǎn)成本；國內(nèi)營銷中心擴(kuò)建項目將進(jìn)一步完善銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，為公司在國內(nèi)市場打造產(chǎn)品的品牌、擴(kuò)大銷售量、增強(qiáng)產(chǎn)品的影響力起到關(guān)鍵作用；研發(fā)中心建設(shè)項目將進(jìn)一步提升公司的技術(shù)和研發(fā)實力。海洋王實際控制人周明杰、徐素夫婦，發(fā)行前合計持有公司83.62%的股份，處于絕對控股地位。對此業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，海洋王照明手握巨資還要上市融資，無非有兩種可能：一是周明杰夫婦不愿意拿自己的錢擴(kuò)充產(chǎn)能;二是公司賬上遠(yuǎn)沒有描述的那么“光鮮”。

編輯觀點：海洋王的問題都被媒體給剔出了，海洋王之所以還能穩(wěn)坐如山，是因為這些問題在IPO來說不屬于違反規(guī)定的問題。這兩點質(zhì)疑結(jié)合在一起看，首先財務(wù)成本低廉，可能質(zhì)量有一定問題。第二個，提到回扣的問題，商業(yè)上講叫銷售激勵，海洋王公司70%以上員工都是營銷型員工，也就主要銷售產(chǎn)品為主，因為整個照明行業(yè)并不是高科技技術(shù)行業(yè)，只要供給平衡就可以了。主要是銷售，策略是對的，但銷售激勵高于同行業(yè)10倍左右，造成銷售回扣占比過高，所以海洋王自創(chuàng)了一個“修正毛利率”。不過，海洋王過會是無法改變的事實，但是海洋王的這些問題已經(jīng)影響到投資者的信心了。