▍廠商數(shù)據(jù)：

傳統(tǒng)LED景氣逐步回升，2023年6月國(guó)內(nèi)LED訂單有所回暖，同時(shí)23Q2海外LED整體出貨增速略有收斂，LED產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐步提價(jià)以改善盈利狀況，大部分廠商6月業(yè)績(jī)環(huán)比基本穩(wěn)定，同比降幅收斂，相關(guān)廠商均表示LED業(yè)務(wù)需求正逐月回暖，樂(lè)觀看待下半年市場(chǎng)發(fā)展；Mini LED持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)能。

具體來(lái)看：2023年6月，中游封裝廠億光營(yíng)收同比-19.07%，環(huán)比-7.90%，公司預(yù)計(jì)Q3營(yíng)收有望創(chuàng)一年以來(lái)新高；臺(tái)表科營(yíng)收同比-28.93%，降幅有所收窄，環(huán)比+0.99%，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；富采營(yíng)收同比-13.16%，環(huán)比-2.49%，公司預(yù)計(jì)23H2業(yè)績(jī)表現(xiàn)將優(yōu)于23H1；Micro LED龍頭镎創(chuàng)營(yíng)收同比+161.79%，環(huán)比-28.00%，主要于受益Micro LED下游需求擴(kuò)張，未來(lái)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，轉(zhuǎn)盈目標(biāo)可能提早達(dá)成；主營(yíng)LED車(chē)燈照明的聯(lián)嘉光電營(yíng)收同比-12.55%，主要因北美汽車(chē)客戶拉貨動(dòng)能降低，主營(yíng)LED車(chē)燈模塊的麗清營(yíng)收同比+100.39%，主要受益Tier1客戶訂單規(guī)模提升及新機(jī)種訂單量產(chǎn)，公司樂(lè)觀看待未來(lái)市占率提升。目前，行業(yè)庫(kù)存有所改善，國(guó)內(nèi)下游訂單逐步回暖，上游原材料供給壓力緩解，同時(shí)盈利承壓下產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已紛紛開(kāi)始提價(jià)，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有望逐步趨于良性。

23Q1部分下游廠商利潤(rùn)端已率先改善，我們預(yù)計(jì)23Q2起盈利能力修復(fù)有望逐步向產(chǎn)業(yè)鏈中上游傳導(dǎo)；往后龍頭廠商有望長(zhǎng)期受益于Mini/Micro LED領(lǐng)域帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，我們看好后續(xù)Mini LED實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用帶來(lái)的增長(zhǎng)契機(jī)。

▍上下游市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

上游，6月華燦光電表示公司目前正在研發(fā)0.12英寸的Micro LED微顯示屏樣品，其Micro LED產(chǎn)品未來(lái)有望應(yīng)用于AR/VR等領(lǐng)域；

下游，6月高科華燁COB新型顯示項(xiàng)目已啟動(dòng)廠房清潔工程，預(yù)計(jì)9月完工，屆時(shí)月產(chǎn)能達(dá)10,000平米，年產(chǎn)值有望達(dá)30億元。

▍投資結(jié)論：

傳統(tǒng)LED來(lái)看，2023年有望同比改善，國(guó)內(nèi)訂單正回暖，海外增速有所收斂。據(jù)Trendforce，2022年全球LED芯片/封裝分別同比-20%/-19%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比-17%/-16%。展望2023年，我們預(yù)計(jì)LED行業(yè)景氣度有望觸底回暖，Trendforce預(yù)測(cè)2023年全球LED芯片/封裝分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比+10%/+8%，往下半年看，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)訂單23H2環(huán)比回暖，海外增速整體趨緩，其中歐美市場(chǎng)增速有所收斂，亞非拉等新興市場(chǎng)保持高增長(zhǎng)。

Mini LED來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復(fù)蘇下有望持續(xù)滲透，直顯方面承接小間距升級(jí)需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場(chǎng)滲透，直顯放量快于背光。直顯方面，近年來(lái)Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈成本年均幅度超20%（據(jù)洲明科技投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表），Trendforce預(yù)計(jì)至2023年底國(guó)內(nèi)COB產(chǎn)能達(dá)2.8萬(wàn)平方米，同比+87%，我們預(yù)計(jì)供給高增長(zhǎng)之下成本有望顯著下探，打開(kāi)市場(chǎng)空間，2023年景氣復(fù)蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透，我們預(yù)測(cè)2025年國(guó)內(nèi)COB顯示對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間有望提升至104億元，2022-2025年CAGR達(dá)81%；背光方面，群智咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)2021/2022年全球Mini LED TV出貨量約210/320萬(wàn)臺(tái)，并預(yù)計(jì)2023年出貨400萬(wàn)臺(tái)；DSCC預(yù)計(jì)2022年平板/筆電的Mini LED面板出貨量分別達(dá)970萬(wàn)臺(tái)/500萬(wàn)臺(tái)，同比+80%/+150%，并預(yù)計(jì)2023年筆電滲透率有望從3.4%提升至4.7%。但2022年車(chē)用Mini LED背光來(lái)到元年，據(jù)Trendforce預(yù)測(cè)，2022~2024年出貨量約14/45/100萬(wàn)片。中長(zhǎng)期來(lái)看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降，持續(xù)向電視/筆電/Pad/車(chē)載/電競(jìng)顯示器中高端滲透，迎來(lái)發(fā)展加速期。我們預(yù)測(cè)2025年全球MiniLED背光芯片/模組市場(chǎng)空間將達(dá)45/392億元，2022~2025年CAGR達(dá)47%；同時(shí)Micro LED也有望自可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。我們看好中國(guó)臺(tái)灣、大陸廠商在Mini/Micro LED領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，Mini/Micro LED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來(lái)的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。