當(dāng)前，人民幣匯率雙向波動日益常態(tài)化，外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加大。如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)？
匯率風(fēng)險(xiǎn)是如何形成的？
在清算對外債權(quán)債務(wù)時(shí)，由于匯率的波動，可能會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失，這是通常情況下人們對匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識。但事實(shí)上，在以外幣結(jié)算的進(jìn)出口活動中，只要簽約、結(jié)算在時(shí)間上是分離的，企業(yè)就會面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，只要企業(yè)的收付匯無法實(shí)現(xiàn)自身平衡，存在外匯敞口，企業(yè)在持有外幣的過程中也會面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。
所謂匯率風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)閰R率波動給企業(yè)經(jīng)營帶來的損失。舉個簡單的例子，假定其他條件都不變，一家出口A公司和外方簽訂合同，以100萬美元的價(jià)格出口產(chǎn)品，兩個月交貨。簽訂協(xié)議時(shí)匯率6.8，預(yù)估利潤30萬元。過了兩個月，A公司按時(shí)交貨，對方支付了他100萬美元，但這時(shí)匯率是6.7，這時(shí)A企業(yè)實(shí)際到手利潤就從預(yù)估的30萬元到最終的20萬元。
警惕這些國家的匯率風(fēng)險(xiǎn)
日前，受歐美持續(xù)增加流動性影響，多個新興市場國家為抑制通脹壓力釋放出緊縮貨幣政策信號，實(shí)施加息或者提出提前退出寬松政策。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍維持超寬松的貨幣政策
主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體選擇維持超寬松的貨幣政策，一方面因?yàn)橐咔槌掷m(xù)導(dǎo)致復(fù)蘇步伐放緩，經(jīng)濟(jì)前景仍面臨不確定性；另一方面也因?yàn)槟壳巴浰饺匀惠^低。
日本央行19日宣布，繼續(xù)將短期利率維持在負(fù)0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。央行行長黑田東彥表示，為達(dá)成2%的通脹目標(biāo)，央行將堅(jiān)持不懈地實(shí)施強(qiáng)有力的寬松政策。日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示,2月份日本核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已連續(xù)7個月同比下降。
英國央行18日表示，由于疫情下的英國經(jīng)濟(jì)前景仍面臨不確定性，決定將基準(zhǔn)利率維持在0.1%的歷史低位，同時(shí)維持8950億英鎊的債券購買計(jì)劃。
為避免市場波動影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國聯(lián)邦儲備委員會17日宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間，并將維持每月不少于1200億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，直至充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
澳大利亞央行3月初也決定將基準(zhǔn)利率維持在0.1%的歷史低位不變。澳央行行長菲利普·洛此前表示，目前的低利率將至少維持到2024年。
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份該組織成員國通貨膨脹率為1.5%。
外溢影響不容忽視
在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍采取超寬松貨幣政策的背景下，國際資本市場流動性泛濫，投資者通脹預(yù)期增強(qiáng)，紛紛拋售美國長期國債等債券，導(dǎo)致其價(jià)格下跌、收益率上揚(yáng)，進(jìn)而造成全球金融市場波動加劇。
今年2月中旬以來，歐美主要市場長期國債收益率加速上行。2月12日至25日，德國10年期國債收益率上漲約20個基點(diǎn)。今年以來，美國10年期國債收益率已累計(jì)上漲約80個基點(diǎn)，3月18日一天就大漲6.6個基點(diǎn)。
分析人士認(rèn)為，美債收益率繼續(xù)上行可能會引起全球市場資本流動逆轉(zhuǎn)和匯率劇烈波動，導(dǎo)致受疫情嚴(yán)重沖擊、公共財(cái)政狀況較差的新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨資金外流、債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)。
國際金融協(xié)會日前發(fā)布的每日跨境資金流動報(bào)告顯示，3月的第 一周，新興市場近半年來首次出現(xiàn)單日資金流出，每日資金流出約2.9億美元。該機(jī)構(gòu)表示，新興市場股市、債市出現(xiàn)的國際資金凈流出正是投資者對市場擔(dān)憂的最 好例證。
新興市場國家率先實(shí)施加息
以土耳其和巴西為代表的新興市場國家央行將率先實(shí)施加息，市場普遍預(yù)計(jì)尼日利亞和南非等國將相繼跟進(jìn)，而印尼和俄羅斯也可能表態(tài)提前將政策轉(zhuǎn)向緊縮。
分析指出，多數(shù)新興國家面臨通脹壓力上升已經(jīng)有一段時(shí)間，他們現(xiàn)在還要面對美國國債收益率上升的問題，因?yàn)檫@提高了全球的舉債成本。這些因素近期已經(jīng)令多國匯率承壓。MSCI衡量新興市場貨幣的指標(biāo)延續(xù)了2019年8月以來連續(xù)下跌周數(shù)最長的跌勢，與此同時(shí)，新興市場美元計(jì)價(jià)債券連續(xù)第五周下滑，是五年多來最糟糕的表現(xiàn)。
01.土耳其
土耳其央行18日也將基準(zhǔn)利率提高至19%。數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月土耳其年化通脹率已升至15.6%，土耳其里拉對美元匯率與2018年年初相比貶值逾50%。而值得關(guān)注的是，僅上任4個月的土耳其央行行長Naci Agbal剛加了息，就被炒了魷魚，成為兩年里被開掉的第三位央行行長。
自2020年11月Agbal上任以來，土耳其央行大幅加息以抗擊通脹，基準(zhǔn)利率已累計(jì)上調(diào)875個基點(diǎn)。就在周六Agbal被宣布解除職務(wù)的兩天前，他剛剛將利率再次上調(diào)200個基點(diǎn)，一度獲得市場贊許。但是，Agbal不斷加息的做法與土耳其總統(tǒng)埃爾多安意見相左。埃爾多安認(rèn)為，恰恰加息才是導(dǎo)致通脹的原因，要求保持低利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日（周一）凌晨，土耳其里拉暴跌。當(dāng)天，土耳其里拉對美元匯率從7.2比1一度跌至8.4比1，后里拉小幅升值，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間凌晨4:00，里拉對美元匯率為8.06比1，僅僅4個小時(shí)內(nèi)美元就對里拉升值了11.7%。這是自去年11月以來，土耳其里拉對美元匯率再次跌破8比1。分析人士稱，土耳其原央行行長阿巴爾遭解職是里拉暴跌的主要原因。
02.巴西
巴西中央銀行17日宣布，將基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。
雖然目前巴西的疫情依然很嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)也沒有恢復(fù)，但通脹卻不斷上升。巴西經(jīng)濟(jì)部當(dāng)天宣布，將巴西今年通脹預(yù)期上調(diào)至4.4%，主要原因是食品價(jià)格大幅攀升。巴西央行15日報(bào)告預(yù)計(jì)今年通脹率可能達(dá)到4.6%。
巴西央行最 新公布的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，2月份巴西通脹率四年來首次超過5%，預(yù)計(jì)今年將觸及4.6%。而巴西國家貨幣委員會設(shè)定的2021年通脹率管理目標(biāo)中值為3.75%，允許上下浮動1.5個百分點(diǎn)。
巴西加息可能還有另外一個原因，跟發(fā)達(dá)國家比起來，許多新興市場的貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)更大。在美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動長期美債收益率上升的情況下，資金會從風(fēng)險(xiǎn)較高的新興市場撤離。
03.俄羅斯
俄羅斯中央銀行19日宣布，將基準(zhǔn)利率提高0.25個百分點(diǎn)至4.5%。這是俄羅斯自2018年年底以來首次提高基準(zhǔn)利率。俄央行指出，此舉旨在應(yīng)對迅速上升的通貨膨脹并穩(wěn)固本國貨幣。
04.烏克蘭
3月初，烏克蘭已決定大幅加息至30%，創(chuàng)下過去15年以來最 高值。烏克蘭央行擔(dān)心美債收益率回升將觸發(fā)資本外流，導(dǎo)致本國經(jīng)濟(jì)面臨重創(chuàng)與貨幣匯率大幅貶值。
而尼日利亞和阿根廷可能最快在第二季度上調(diào)利率。市場指標(biāo)顯示，印度、韓國、馬來西亞和泰國的政策收緊預(yù)期也在增強(qiáng)。高盛集團(tuán)分析師本周在一份報(bào)告中寫道：“考慮到更高的全球利率和明年可能出現(xiàn)的核心通脹，我們將大多數(shù)央行貨幣政策正�；念A(yù)測提前到2022年。對印度央行來說，考慮到更快的復(fù)蘇路徑和居高不下的核心通脹率，該國今年的流動性緊縮可能會在明年演變?yōu)橐粋�加息周期。”
針對新興市場國家的加息潮涌，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平表示，此次新興市場國家采取加息措施，短期能抑制輸入性通脹壓力，更重要的功能在于中長期能緩解美國貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的金融動蕩風(fēng)險(xiǎn)。他說，由于美國此前再度推出了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)援助方案，業(yè)界普遍認(rèn)為該國通脹上升壓力比預(yù)想要大，可能將加快美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?yàn)榫o縮政策的步伐。新興市場國家央行采取行動緊縮貨幣政策，能夠防范未來美聯(lián)儲緊縮帶來的利差收窄甚至逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，減少資金外流壓力，避免2014至2015年時(shí)美聯(lián)儲縮表時(shí)產(chǎn)生的金融市場動蕩。
部分新興市場國家在美聯(lián)儲“縮表”恐慌時(shí)較能抵御利差的沖擊，但Capital Economics新興市場經(jīng)濟(jì)師杰克遜指出，一些高度依賴發(fā)行外幣債券的經(jīng)濟(jì)體，如土耳其、肯尼亞和突尼斯將面臨最大風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，本幣債券收益率攀升，對拉丁美洲經(jīng)濟(jì)體影響最大。對于還掙扎于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體，或者在疫情大流行期間債務(wù)負(fù)擔(dān)激增的經(jīng)濟(jì)體來說，政策轉(zhuǎn)變造成的痛苦可能最大。此外，消費(fèi)物價(jià)的上漲（包括食品成本）將引發(fā)利率上升，可能對世界上最貧窮的國家造成最大的傷害。
世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特警告新興市場國家當(dāng)前面臨政策困境時(shí)說，糧食價(jià)格和通貨膨脹上升對不平等問題影響很大。她特別提及土耳其和尼日利亞就有這種風(fēng)險(xiǎn)。她說，未來可能會看到，新興市場會采取一連串加息，試圖應(yīng)對貨幣下滑的影響，并限制通貨膨脹的上行。另外，加息還可能加重新興市場債務(wù)壓力，緊縮政策周期來臨將構(gòu)成違約問題。受疫情影響，去年全球政府、企業(yè)和家庭債務(wù)大增24萬億美元，令新興市場未償還債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率升至250%，其中債務(wù)增加較多的有土耳其、韓國和阿聯(lián)酋。
隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)“放水”，那些遭受疫情嚴(yán)重打擊的新興市場經(jīng)濟(jì)體將面臨更加嚴(yán)峻的內(nèi)外環(huán)境，復(fù)蘇之路或?qū)⒏忧酆吐L。
企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)？
匯率風(fēng)險(xiǎn)防范要點(diǎn)
（1）在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生之前，要盡可能去防范，如正確地選擇計(jì)價(jià)貨幣，收付匯和結(jié)算方式，并對匯率浮動有充足的預(yù)期。
（2）在簽訂貿(mào)易合同時(shí)，把匯率定下來，以后無論匯率發(fā)生什么變化，仍按合同規(guī)定的匯率付款，給訂單結(jié)付匯上一份保險(xiǎn)。
（3）在簽訂合同時(shí)，不確定付款匯率，但規(guī)定在匯率變動時(shí)，雙方各承擔(dān)一半損失。
（4）積極尋找規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。可以考慮采取遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，出口發(fā)票貼現(xiàn)等衍生工具來進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。
（5）優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力。
（6）走差異化，品牌化之路。
（7）加快出口變現(xiàn)，減少應(yīng)收外匯賬款占用，盡量爭取有利的結(jié)算方式和條件。
（8）可以選擇外匯掉期，外匯期權(quán)等交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
由于各國發(fā)展速度不同，造成匯率的不穩(wěn)定波動，從而有了匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如何規(guī)避掉匯率風(fēng)險(xiǎn)？
一、妥善選擇交易中的計(jì)價(jià)貨幣
在對外出口交易中，盡可能采用本幣作為計(jì)價(jià)貨幣。
在必須使用外幣交易的條件下，要選擇在國際金融市場上可以自由兌換的貨幣，如歐元、英鎊等，在自由兌換貨幣中，應(yīng)避“軟”就“硬”，選擇硬貨幣。
隨著我國貨幣與單一美元脫鉤，實(shí)行與一籃子貨幣掛鉤的浮動匯率制度，選擇非美元貨幣計(jì)價(jià)，這本身就是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種辦法。價(jià)格談判能力較強(qiáng)的企業(yè)，可以通過與貿(mào)易伙伴的協(xié)商方式，選擇人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，由此鎖定成本。
但有些出口商品由于國際競爭激烈，不可能在貿(mào)易談判中取得主導(dǎo)地位，從優(yōu)選擇記價(jià)貨幣。如雙方對計(jì)價(jià)貨幣不能達(dá)成一致，則可考慮雙方提出的計(jì)價(jià)貨幣在貨物總值中各占一半，使得利益風(fēng)險(xiǎn)雙方共擔(dān)。
二、增加保值條款及匯率風(fēng)險(xiǎn)條款
簽訂合同時(shí)，增加保值條款，把匯率定下來，以后無論匯率發(fā)生什么變化，仍按合同規(guī)定的匯率付款。外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟姆绞骄褪窃谥骷s上附一個價(jià)格調(diào)整條款，允許匯率在某一上下的區(qū)域內(nèi)調(diào)整，若真正的匯率波動超過此上下限，則超過部分所引起的差額由買賣雙力平均分擔(dān)。
為規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，在簽訂出口合同時(shí)，應(yīng)在合同中設(shè)立相應(yīng)條款來規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，最 好的辦法就是在價(jià)格條款上增加匯率變動損失分擔(dān)的約定。金額較大的貿(mào)易訂單可以在簽訂合同時(shí)設(shè)立相應(yīng)條款，協(xié)議當(dāng)人民幣升值或貶值時(shí)，相應(yīng)地提高或降低出口價(jià)格。
三、采取提前付款或延遲收款策略
若有以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)付帳款或借款，如果這貨幣是強(qiáng)勢貨幣，即該外幣預(yù)期會升值，則公司可采取提前付款策略減少或避免外匯損失;若該外幣是弱勢貨幣，情況則反之。
外貿(mào)企業(yè)提前償付債務(wù)。比如，一個外貿(mào)企業(yè)在6個月后將償付進(jìn)口貨款100萬美元，同時(shí)該企預(yù)計(jì)在3個月后將收到一筆出口貨款100萬美元，由于6個月后美元兌人民幣的匯率水平存在很大的不確定性，為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，該外貿(mào)企業(yè)可以在3個月后用收到的100萬美元貨款提前償付債務(wù)。
外貿(mào)企業(yè)推遲收取貨款。比如，一個外貿(mào)企業(yè)預(yù)計(jì)3個月后將收到100萬美元的進(jìn)口貨款，而6個月后將支付100萬美元的出口貨款，該企業(yè)可以在6個月后收取出口貨款以抵償進(jìn)口貨款，這樣企業(yè)在3個月后和6個月后的凈現(xiàn)金流量都為零，自然就不會因?yàn)閰R率的不確定性而遭受經(jīng)濟(jì)損失。
四、遠(yuǎn)期結(jié)匯鎖定匯率
遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)是指外匯指定銀行與客戶協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯合同，約定將來辦理結(jié)匯的外幣幣種、金額、匯率和期限。到期外匯收入發(fā)生時(shí)，即按照該遠(yuǎn)期結(jié)匯合同訂明的幣種、金額、期限、匯率辦理結(jié)匯的業(yè)務(wù)。
因?yàn)橐坏┖霞s簽訂就得按時(shí)、按價(jià)和按量進(jìn)行交割。它可以鎖定匯兌成本，防止本幣匯率上升、外幣匯率下跌給出口企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失。比如，某企業(yè)預(yù)計(jì)3個月后將收到一筆美元貨款，為規(guī)避人民幣匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可與銀行提前簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯合同，鎖定結(jié)匯匯率。3個月后企業(yè)可按照約定的匯率將美元貨款結(jié)匯成人民幣，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。
五、辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)
人民幣與外匯掉期業(yè)務(wù)，是指銀行與客戶協(xié)商簽訂掉期協(xié)議，分別約定即期外匯買賣匯率和起息日、遠(yuǎn)期外匯買賣匯率和起息日。客戶按約定的即期匯率和起息日進(jìn)行人民幣和外匯的轉(zhuǎn)換，并按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日進(jìn)行反方向轉(zhuǎn)換的業(yè)務(wù)。
根據(jù)央行2005年8月2日《關(guān)于擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦掉期業(yè)務(wù)通知》，經(jīng)常項(xiàng)目下業(yè)務(wù)，企業(yè)按時(shí)提供所需相關(guān)憑證，即可辦理掉期業(yè)務(wù)。外貿(mào)企業(yè)通過掉期業(yè)務(wù)可按約定的即期匯率和起息日進(jìn)行人民幣和外匯的轉(zhuǎn)換，并按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日進(jìn)行反方向轉(zhuǎn)換，進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)防范，貨幣保值。
六、充分利用結(jié)算方式中的融資便利
1、出口押匯
在托收和信用證的結(jié)算方式下，出口企業(yè)將合同(或信用證)項(xiàng)下全套的貨權(quán)單據(jù)作抵押，向銀行融通資金。該業(yè)務(wù)下，外貿(mào)企業(yè)可以在國外債務(wù)人付款之前從銀行得到預(yù)扣利息后的且保留追索權(quán)的墊款，加速資金周轉(zhuǎn)。
2、票據(jù)貼現(xiàn)
出口企業(yè)將未到期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票向銀行申請貼現(xiàn)，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余款支付給出口企業(yè)。當(dāng)前人民幣匯率不穩(wěn)，升值傾向較大，若出口企業(yè)擔(dān)心出口收匯受損失，可以通過票據(jù)貼現(xiàn)予以適當(dāng)彌補(bǔ)。
3、保付代理
出口企業(yè)向銀行授讓其應(yīng)收賬款，銀行向出口企業(yè)提供壞帳擔(dān)保、貨款催收、銷售分類賬管理以及貿(mào)易融資等金融服務(wù)。一般用在賒銷等信用方式出口商品或服務(wù)的交易中。
該方式下鎖定了進(jìn)口商的信用風(fēng)險(xiǎn)，外貿(mào)企業(yè)將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行后即可獲得資金融通，提前獲得應(yīng)收外匯賬款，再根據(jù)現(xiàn)行國家到匯管理規(guī)定辦理結(jié)匯手續(xù)，從而既達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。
外貿(mào)人在日常中可根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)組合使用如上一種或多種方法進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。
