今年整體市場波動不會特別大，系統(tǒng)性的估值行情結(jié)束，建議從細(xì)分的行業(yè)來尋找確定的機(jī)會。經(jīng)過分析，我們認(rèn)為LED這個行業(yè)存在比較確定的投資機(jī)會。以下內(nèi)容主要是從自上而下的角度對該行業(yè)進(jìn)行的分析，整體上我們認(rèn)為該行業(yè)今年會有絕對收益。
景氣變遷角度認(rèn)為LED產(chǎn)業(yè)鏈股價可能已經(jīng)觸底。近幾年行業(yè)變遷最典型的例子就是臺灣的晶電，晶電的股價從11年開始連續(xù)五年調(diào)整，股價一路下行，直到16年產(chǎn)業(yè)鏈觸底之后股價才觸底開始慢慢上漲。晶電15,16年連續(xù)兩年虧損，今年的三季度報顯示也是虧損的，實(shí)際上，目前晶電的市場很大程度上已經(jīng)被三安搶占了。
而三安的股價剔除掉15、16年牛市帶來的上漲外，整體也處于調(diào)整過程中。所以目前至少從市場行為的角度來看，股價已經(jīng)是在一個底部的區(qū)域，由于股價一定程度上代表了大家對未來趨勢的看法，目前這個行業(yè)存在底部起穩(wěn)的機(jī)會，存在上漲的周期。這種機(jī)會主要源于以下三個方面，分別是供需、價格上漲以及產(chǎn)業(yè)集中度提高。
第一，行業(yè)供需格局改善。
首先，對于芯片領(lǐng)域，從國內(nèi)外以及臺灣地區(qū)的供給角度來看，這個行業(yè)收縮比較明顯。
以臺灣晶電為例，2015年至2016年累計(jì)減產(chǎn)25%。旗下MOCVD已經(jīng)從500臺降至不到400臺，下降幅度比較明顯。從工廠來看，公司宣布關(guān)閉臺灣和大陸各一處廠房，產(chǎn)能收縮比較明顯。另外，CREE的公告顯示，該公司高功率晶片減產(chǎn)25%。
國內(nèi)方面，企業(yè)的退出也比較明顯。一方面，由于降價以及環(huán)保風(fēng)暴，大批中小企業(yè)退出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年年底，廣東一大批LED企業(yè)被關(guān)停和整改。另一方面，國內(nèi)的龍頭企業(yè)加大了并購的能力。不管是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部還是外部，整個的并購在不斷加速。
另外，從需求角度來看，預(yù)計(jì)2017 年LED 芯片有效產(chǎn)能不足8500 萬片，而需求超過9300 萬片，有800萬片左右的供給缺口，整體芯片供不應(yīng)求。
其次，從封裝領(lǐng)域來看，企業(yè)數(shù)量上的收縮比較明顯。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到2020年，封裝企業(yè)將僅剩下500家左右。封裝的企業(yè)收縮會比芯片企業(yè)更加明顯，在這兩個領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量收縮的過程中，行業(yè)集中度在提升。
在芯片企業(yè)層面，2012年前10大芯片企業(yè)市場份額是60%左右，目前已經(jīng)提高到78%的份額，這個份額的提升比較明顯，在這個過程中，可能很多中小企業(yè)逐漸退出這個市場。
從并購角度來看，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的并購，例如三安，木林森等公司的并購活動，都可以看成產(chǎn)業(yè)鏈整合的過程，對產(chǎn)業(yè)鏈整體的布局在不斷加速。
從需求角度來看，滲透率仍有提升空間，從細(xì)分領(lǐng)域來看，小間距、汽車照明增速快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年小間距LED同比增長29%，預(yù)計(jì)小間距LED消耗數(shù)量將以46%的年復(fù)合增長率推進(jìn)。汽車照明領(lǐng)域，由于奔馳、寶馬等高端車型的前大燈越來越多的采用LED燈具，這里仍有不錯的成長空間。
另外，十三五LED產(chǎn)業(yè)需要解決的是裝備、材料的國產(chǎn)化，到2020年基本上可以實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈化布局，LED產(chǎn)品將進(jìn)入千家萬戶，滲透率會有很大幅度的提升。從中國通用照明市場規(guī)模預(yù)測來看，市場規(guī)模還是能夠保持一定程度的增長。
第二，價格戰(zhàn)結(jié)束，漲價周期成為驅(qū)動力。
價格存在上漲的可能，一方面LED行業(yè)供給端收縮是價格提升很重要的驅(qū)動因素。實(shí)際上供給格局的改善對價格的影響程度是非常大的，例如去年供給側(cè)改革就使得工業(yè)品的價格有了很大程度的提升。
另一方面，上游的材料價格上漲比較明顯。今年P(guān)PI居于高位。由于LED所需要的材料很多都屬于工業(yè)金屬，現(xiàn)在工業(yè)金屬的價格環(huán)比上升，由此可以推斷價格會不斷上漲。
2016年3月份之后，三安以及木林森等公司主導(dǎo)了四輪漲價。今年1月份之后，三安芯片又一次漲價。這幾次價格上漲值得關(guān)注，可能價格上漲還沒有結(jié)束。
第三，全球LED產(chǎn)業(yè)鏈格局正在發(fā)生變化，中國正在拉近距離。
環(huán)保的壓力很大，導(dǎo)致價格有可能上漲。除此之外，還有一個重要原因在于，全球產(chǎn)業(yè)鏈格局正在朝著對中國有利的方向發(fā)生變化，從芯片產(chǎn)業(yè)來看，第三梯隊(duì)向第二梯隊(duì)上升，中國正在靠近或者已經(jīng)進(jìn)入第二梯隊(duì)。實(shí)際上，第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)的差距，也主要在于第一梯隊(duì)掌握的專利數(shù)量占據(jù)絕對優(yōu)勢。從封裝市場來看，2015年全球十強(qiáng)中國已經(jīng)占據(jù)3席�？梢钥闯�，中國在逐漸拉近差距。
