LED顯示屏行業(yè)進(jìn)入大兼并時(shí)代，未來(lái)三年將出現(xiàn)營(yíng)收30-40億的企業(yè)。

 

　　LED顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2013年以來(lái)行業(yè)景氣度見(jiàn)底回升，行業(yè)內(nèi)并購(gòu)逐漸增多，基于我們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷LED顯示屏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大兼并旪代，已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場(chǎng)拉開(kāi)大規(guī)模并購(gòu)重組的序幕以求形成觃模效應(yīng)。

 

　　小間距顯示技術(shù)爆収式収展，有望掀翻行業(yè)天花板。相對(duì)于DLP和LCD拼接顯示技術(shù)，小間距顯示在顯示效果、能耗、維修成本等斱面有著全面伓勢(shì)，小間距燈珠價(jià)格持續(xù)下行將有望推進(jìn)行業(yè)持續(xù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，小間距顯示屏癿場(chǎng)景應(yīng)用將分為三個(gè)階段：1，高端顯示領(lǐng)域替代DLP和LCD拼墻；2，進(jìn)入商場(chǎng)機(jī)場(chǎng)等高端室內(nèi)展示場(chǎng)所；3，進(jìn)入高端民用市場(chǎng)；每個(gè)階段都將有望釋放百億規(guī)模癿市場(chǎng)空間。今年以來(lái)小間距廠家訂單飽滿，產(chǎn)能緊張，行業(yè)有望繼續(xù)保持80%以上癿增速，市場(chǎng)規(guī)模突破50億元。

 

　　三大下游行業(yè)(體育、舞臺(tái)演藝、戶外廣告)景氣度高，產(chǎn)業(yè)鏈延伸水到渠成，外延預(yù)期明確。下游行業(yè)癿快速發(fā)展不但拉升了LED顯示的行業(yè)景氣度，更提升了LED顯示公司迚行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合的預(yù)期，目前行業(yè)內(nèi)主流公司紛紛在體育、舞臺(tái)演藝、戶外廣告等領(lǐng)域迚行戓略布局，相關(guān)標(biāo)的有望深度受益這一行業(yè)趨勢(shì)，帶來(lái)較大的估值彈性。

 

　　從重資產(chǎn)制造到輕資產(chǎn)場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，LED顯示屏運(yùn)營(yíng)模式丌斷升級(jí)。隨著LED顯示屏的應(yīng)用場(chǎng)景丌斷拓展，傳統(tǒng)的單純售賣(mài)硬件的模式已經(jīng)不能適應(yīng)行業(yè)形勢(shì)，行業(yè)內(nèi)主流公司開(kāi)始向LED顯示屏場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域(酒店、小區(qū)等)進(jìn)行嘗試，新的運(yùn)營(yíng)模式有望大幅提升相關(guān)公司的業(yè)績(jī)彈性。

 

　　洲明科技：內(nèi)生轉(zhuǎn)型空間廣闊，外延發(fā)展業(yè)績(jī)爆發(fā)

 

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。LED顯示屏行業(yè)市場(chǎng)分散，而隨著技術(shù)壁壘的提升，行業(yè)自然進(jìn)入了公司相互兼并階段。15年公司依靠產(chǎn)品更新?lián)Q代，小間距進(jìn)入業(yè)務(wù)上升期以及收購(gòu)雷迪奧拓展海外顯示屏市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)86.61%，并使利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅領(lǐng)先于營(yíng)收增長(zhǎng)率，說(shuō)明公司發(fā)展了新的高利潤(rùn)業(yè)務(wù)方向。公司前期在海外的品牌宣傳、布局效果初顯，海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)53.88%，外延式發(fā)展成果卓著。

 

　　小間距產(chǎn)品業(yè)績(jī)速增，助力公司發(fā)展。公司開(kāi)發(fā)的LED小間距產(chǎn)品走在顯示技術(shù)替代潮前列，產(chǎn)品性價(jià)比、技術(shù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)保證了其近三年70%的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率。隨著國(guó)內(nèi)小間距市場(chǎng)的擴(kuò)大以及顯示屏應(yīng)用逐步向民用領(lǐng)域拓展，面向高端會(huì)展方向的公司產(chǎn)品將更受歡迎，其15年產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)122.61%。公司專(zhuān)注細(xì)分領(lǐng)域，尋求差異化的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并推出具有高附加值的產(chǎn)品，其中2mm小間距產(chǎn)品是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最強(qiáng)動(dòng)力。而公司在海外的積極布局，將有利于開(kāi)拓海外小間距市場(chǎng)。

 

　　收購(gòu)雷迪奧，打造舞臺(tái)顯示租賃龍頭。15年雷迪奧業(yè)績(jī)并表后，其利潤(rùn)占比達(dá)45.90%。雷迪奧深耕于歐美高端LED顯示租賃領(lǐng)域，面向舞臺(tái)、會(huì)展等大型場(chǎng)所提供LED顯示租賃屏服務(wù)，其定制化的創(chuàng)意屏占比高，保證了很高利潤(rùn)率。雷迪奧的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將在未來(lái)幾年繼續(xù)保持，公司的海外創(chuàng)意屏業(yè)績(jī)也將不斷增長(zhǎng)。另外，公司將會(huì)嘗試開(kāi)拓國(guó)內(nèi)創(chuàng)意屏租賃市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)外統(tǒng)一布局、共同增長(zhǎng)。

 

　　布局智慧城市，開(kāi)啟O2O模式。公司研發(fā)的洲明公共智能照明控制系統(tǒng)(Unilumin1.1)，在提供道路照明服務(wù)的基礎(chǔ)上為智慧城市二級(jí)平臺(tái)提供安防監(jiān)控、智能定位、公共信息視頻播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服務(wù)。目前該系統(tǒng)已具備量產(chǎn)能力，為公司轉(zhuǎn)型成為城市照明系統(tǒng)解決服務(wù)商提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，將可能成為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。在室內(nèi)照明領(lǐng)域，公司通過(guò)投資翰源照明、南電云商、艾瑟網(wǎng)絡(luò)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將銷(xiāo)售渠道延伸至線上，而公司培育多年的照明燈飾行業(yè)B2B第一平臺(tái)也已構(gòu)建完成。公司實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”策略，發(fā)展“照明O2O”，將有利于提升公司倉(cāng)儲(chǔ)能力，促進(jìn)銷(xiāo)售渠道多樣化。

 

   聯(lián)建光電：聯(lián)建光電高性價(jià)比收購(gòu)西藏泊視，獲取成都?jí)艛嘈酝＼?chē)場(chǎng)媒體、客戶資源

 

　　8月4日晚聯(lián)建光電公告：深圳市聯(lián)建光電股份有限公司擬自籌資金不超過(guò)人民幣13，000萬(wàn)元由全資子公司四川分時(shí)廣告?zhèn)髅接邢薰�司向郎森、宋杰�?gòu)買(mǎi)其持有的西藏泊視文化傳播有限公司100%股權(quán)，本次交易完成后，分時(shí)傳媒對(duì)西藏泊視的持股比例為100%，西藏泊視將成為公司的二級(jí)全資子公司。

 

　　我們的分析與判斷：收購(gòu)極具性價(jià)比標(biāo)的，獲取成都?jí)艛嘈酝＼?chē)場(chǎng)媒體、客戶資源。

 

　　1，收購(gòu)標(biāo)的價(jià)格合理，并有房產(chǎn)與現(xiàn)金擔(dān)保，安全邊際極高。金額1.3億，以10倍PE收購(gòu)，而且分6次分期付款，收購(gòu)價(jià)是5年利潤(rùn)的1.6倍。第一期付款2800萬(wàn)元付款占比21%。

 

　　2，西藏泊視媒體資源全面覆蓋于成都市95%以上的核心商圈和高端酒店、住宅區(qū)，收購(gòu)后使得聯(lián)建光電獲取當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)戶外廣告媒體資源，擴(kuò)充地方廣告渠道，覆蓋本地廣告客戶，實(shí)現(xiàn)橫向擴(kuò)張公司戶外媒體資源的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

 

　　3，未來(lái)可以期待西藏泊視“戶外媒體+互聯(lián)網(wǎng)”的運(yùn)作模式。

 

　　利亞德：多點(diǎn)開(kāi)花，視聽(tīng)盛宴啟華章

 

　　利亞德-從制造到多元驅(qū)動(dòng)，邁入發(fā)展新階段

 

　　利亞德經(jīng)過(guò)二十來(lái)年的發(fā)展，公司在堅(jiān)守以LED硬件顯示的基礎(chǔ)上，致力于向行業(yè)提供LED全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案。經(jīng)過(guò)一兩年的探索期，公司已經(jīng)完成了從LED顯示業(yè)務(wù)單輪驅(qū)動(dòng)到多元驅(qū)動(dòng)的華麗升級(jí)。2016年以來(lái)，公司在融合現(xiàn)有聲光電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案的同時(shí)，通過(guò)外延并購(gòu)手段不斷獲取虛擬現(xiàn)實(shí)相關(guān)的基礎(chǔ)技術(shù)儲(chǔ)備。如今公司已然站上了一個(gè)全新的平臺(tái)，未來(lái)將面對(duì)更廣闊的發(fā)展空間。

 

　　硬件顯示持續(xù)發(fā)力，未來(lái)依然值得期待

 

　　近年來(lái)，由于LED顯示屏的應(yīng)用范圍持續(xù)發(fā)力，公司的硬件顯示業(yè)務(wù)也從單純的室內(nèi)外大屏業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到包括室外大屏、室內(nèi)大屏、高端大電視以及裸眼VR等新型顯示多業(yè)務(wù)局面。我國(guó)體育市場(chǎng)景氣所帶來(lái)的場(chǎng)館改造需求，造就了LED顯示一片新的藍(lán)海細(xì)分市場(chǎng)。憑借小間距技術(shù)，公司在室內(nèi)大屏領(lǐng)域獲得話語(yǔ)權(quán)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，未來(lái)隨著小間距技術(shù)的不斷成熟和應(yīng)用范圍的繼續(xù)拓展?jié)B透，利亞德有望在高端民用大電視和新型顯示領(lǐng)域獲得新的增長(zhǎng)空間。

 

　　多維融合發(fā)力綜合視覺(jué)，構(gòu)建科技文化金融生態(tài)

 

　　2015年起，隨著勵(lì)豐文化的加入，公司逐步布局視覺(jué)文化產(chǎn)業(yè)，通過(guò)投資并購(gòu)合作等方式，利亞德逐漸搭建起了發(fā)展視覺(jué)文化的基礎(chǔ)技術(shù)儲(chǔ)備。形成了包括科技旅游演藝為盈利模式的AR小間距顯示系統(tǒng)、以軍事模擬訓(xùn)練為應(yīng)用對(duì)象的，嵌入小間距技術(shù)的裸眼VR場(chǎng)景構(gòu)建以及以可穿戴VR為平臺(tái)的游戲、體驗(yàn)店、營(yíng)銷(xiāo)提升等商業(yè)應(yīng)用三個(gè)方向深耕視覺(jué)科技的基本框架。未來(lái)隨著公司在視覺(jué)文化的深入，科技文化金融生態(tài)的構(gòu)建也將逐漸清晰。

 

　　海外戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，打造全球視聽(tīng)文化領(lǐng)創(chuàng)者

 

　　公司從開(kāi)啟海外戰(zhàn)略以來(lái)，已在全球建立了較為完整銷(xiāo)售體系與合作模式。2015年對(duì)美國(guó)Planar的收購(gòu)，使公司除了在產(chǎn)品和市場(chǎng)分布與其形成協(xié)同作用以外，從中吸收Planar先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)也能夠驅(qū)動(dòng)公司更好更快地實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。未來(lái)公司有望憑借完備的全球營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、頂尖的小間距技術(shù)以及高效生產(chǎn)和供應(yīng)鏈響應(yīng)速度等優(yōu)勢(shì)成為全球視聽(tīng)文化的領(lǐng)創(chuàng)者。

 

    “LED小間距產(chǎn)品上升周期+智能照明工程景氣+文化產(chǎn)業(yè)外延扎實(shí)+海外營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)日臻完善”打開(kāi)公司未來(lái)全新發(fā)展空間。

 

    艾比森：并購(gòu)序幕拉開(kāi)，“VR+體育”領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)卡位

 

　　海外球場(chǎng)屏業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先，受益國(guó)內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。公司球場(chǎng)屏在德甲荷甲等頂級(jí)聯(lián)賽的占有率超過(guò)50%，積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和渠道資源。

 

　　隨著國(guó)內(nèi)足球市場(chǎng)環(huán)境的凈化和發(fā)展，公司正在尋找合適的切入點(diǎn)打入這一藍(lán)海市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年將有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

 

　　海外小間距爆發(fā)式增長(zhǎng)在即，外銷(xiāo)龍頭率先受益。15年公司小間距訂單3.37億同比增長(zhǎng)47%，占公司所有訂單33%。公司85%的營(yíng)收來(lái)自海外，隨著小間距的熱潮由國(guó)內(nèi)傳向海外，我們看好公司在小間距海外的爆發(fā)式增長(zhǎng)中率先受益，預(yù)計(jì)16/17年公司小間距訂單有望保持60%的增速。

 

　　LED大屏快速搶占顯示應(yīng)用場(chǎng)景。公司積極轉(zhuǎn)型場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)服務(wù)，通過(guò)安裝運(yùn)營(yíng)300余塊酒店租賃屏打入高端酒店會(huì)議場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，目前已經(jīng)簽約近200家高端酒店，未來(lái)有望新增利潤(rùn)空間近億元；戰(zhàn)略投資火神文化和華奧視美布局社區(qū)和舞臺(tái)場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，公司現(xiàn)金流充沛(近4.5億現(xiàn)金)，外延收購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈，已成立十億規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金助力公司打通場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈。