1.龍頭公司引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)，小間距顯示進(jìn)入爆發(fā)期

利亞德3月17日晚間發(fā)布2015年年報(bào)：2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.23億元，同比增長(zhǎng)71.42%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)105.05%，并擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7元(含稅)。排除并表的因素，公司LED小間距業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，公司公告LED小間距實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)(三年復(fù)合增長(zhǎng)70%以上)，LED小間距全球市場(chǎng)占有率高居50%以上。

洲明科技2月28日公布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)35%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)93.39%。

傳統(tǒng)認(rèn)為小間距顯示屏主要用于政府、軍隊(duì)以及公共服務(wù)領(lǐng)域，由于價(jià)格因素，普遍認(rèn)為在商用市場(chǎng)的空間尚待開發(fā)。從行業(yè)趨勢(shì)上看，隨著燈珠等原材料的下滑以及技術(shù)的進(jìn)步，小間距產(chǎn)品在商用市場(chǎng)滲透率會(huì)逐步提升。過去市場(chǎng)擔(dān)心在政府和軍隊(duì)領(lǐng)域的市場(chǎng)空間不足以及在商用市場(chǎng)的滲透進(jìn)度，擔(dān)心小規(guī)模市場(chǎng)曇花一現(xiàn)的增長(zhǎng)。利亞德公告了從2012-2015年公司在小間距顯示屏方面的收入分布情況，總體來看，在政府、軍隊(duì)以及工商行業(yè)銷售持續(xù)增長(zhǎng)，此外工商企業(yè)銷售占比穩(wěn)步上升，而傳統(tǒng)的政府機(jī)構(gòu)以及軍隊(duì)占比小幅下降，小間距產(chǎn)品毛利率達(dá)到43.3%，小間距板塊自2015年底進(jìn)入爆發(fā)期。我們認(rèn)為龍頭公司的強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)打消了對(duì)于小間距在商用市場(chǎng)增長(zhǎng)趨勢(shì)的疑慮，看好LED小間距在商用市場(chǎng)的加速滲透。

2.外延并購(gòu)提升估值

無論是LED照明還是LED顯示行業(yè)，在過去的兩年已經(jīng)進(jìn)入大并購(gòu)階段，而相比起LED照明行業(yè)，LED顯示行業(yè)的公司多選擇向傳媒領(lǐng)域進(jìn)軍。屏幕設(shè)備廠商，憑借和傳媒領(lǐng)域公司的多年合作，增加傳媒業(yè)務(wù)邏輯通順，我們認(rèn)為龍頭公司將首先從設(shè)備提供商向全解決方案(系統(tǒng)集成、內(nèi)容設(shè)計(jì)等)提供商進(jìn)行轉(zhuǎn)變，最終成為平臺(tái)型公司，未來發(fā)展空間巨大，高成長(zhǎng)性顯著提升估值。

3.投資建議

2015年LED小間距顯示迎來爆發(fā)元年，建議關(guān)注在LED行業(yè)深耕多年，具有技術(shù)儲(chǔ)備并具備比較優(yōu)勢(shì)的公司。

利亞德：技術(shù)領(lǐng)先，市占率領(lǐng)先，享有國(guó)內(nèi)渠道優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)美國(guó)平達(dá)，整合海外渠道。四輪驅(qū)動(dòng)(LED小間距、LED顯示、LED智能照明、文體教傳媒)推進(jìn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

洲明科技：技術(shù)領(lǐng)先，LED小間距爆發(fā)推進(jìn)公司小間距產(chǎn)品毛利提升，海外高端演藝會(huì)場(chǎng)細(xì)分市場(chǎng)市占率領(lǐng)先，利基市場(chǎng)打造高毛利品牌。小間距+高端創(chuàng)意屏兩翼齊飛；外延并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。